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Prezado Investidor,<\/p>\n
O 3R Genus Hedge FIM (GH) rendeu 1,10% em setembro (+250,3% do CDI). No ano a performance acumulada \u00e9 de +5,02% (+200,2% do CDI).<\/p>\n
O cen\u00e1rio, que na nossa leitura j\u00e1 era em v\u00e1rios aspectos bem desafiador, conseguiu trazer surpresas negativas neste \u00faltimo m\u00eas.\u00a0 Os ativos de risco no Brasil e no mundo tiveram performance bem negativa (Ibovespa -6,6%, S&P -4,8%, DAX -3,6% e EEM -3,9%), o petr\u00f3leo (+7,6% o BRENT) foi a \u00fanica exce\u00e7\u00e3o relevante.<\/p>\n
Tudo come\u00e7ou na China, que continua seu movimento de ajuste no modelo de capitalismo praticado pela ditadura \u201ccomunista\u201d. Depois de limitar os \u201csuperpoderes\u201d das empresas techs<\/em>, o passo seguinte foi na dire\u00e7\u00e3o de grupos super alavancados e busca por uma economia mais igualit\u00e1ria, mantendo o foco na quest\u00e3o ambiental. O efeito pr\u00e1tico de tudo isto deve ser uma China crescendo menos, um ambiente mais dif\u00edcil para grupos estrangeiros com atua\u00e7\u00e3o l\u00e1, seja vendendo seus produtos\/servi\u00e7os no mercado local seja como base de produ\u00e7\u00e3o para exporta\u00e7\u00e3o<\/strong>.<\/p>\n Nos EUA os dados econ\u00f4micos ainda mostram recupera\u00e7\u00e3o p\u00f3s-covid, mesmo que nem todos os dados sejam necessariamente positivos. A constru\u00e7\u00e3o civil residencial mostra desacelera\u00e7\u00e3o, e o segmento automotivo tamb\u00e9m sofre, neste caso aparentemente pela falta de componentes.<\/p>\n Mas o destaque por l\u00e1 tem sido a dificuldade do governo democrata de avan\u00e7ar seus planos econ\u00f4micos e mais recentemente de conseguir a aprova\u00e7\u00e3o para um novo aumento no limite de endividamento do Tesouro. Fora isto, parece claro que o FED vai come\u00e7ar em algum momento pr\u00f3ximo a retirar parte dos est\u00edmulos, reduzindo a compra de ativos do mercado.<\/p>\n Se n\u00e3o bastasse tudo isto, as cadeias log\u00edsticas globais est\u00e3o com diversos problemas, impactando o fornecimento de componentes e produtos, e levando a aumentos significativos de custos (o custo de transporte de um cont\u00eainer de mercadorias chegou a quintuplicar desde o in\u00edcio da pandemia). A Europa e a China est\u00e3o \u00e0s portas de uma crise de energia, que tamb\u00e9m deve impactar produ\u00e7\u00e3o industrial e gerar ainda mais infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Neste contexto, o Brasil mostrou dados de confian\u00e7a e de atividade que indicam perda de \u00edmpeto na recupera\u00e7\u00e3o, resultando em revis\u00f5es na expectativa do mercado para crescimento do PIB. As idas e vindas sobre quest\u00f5es or\u00e7ament\u00e1rias e de sustentabilidade do quadro fiscal continuam. E do lado da crise energ\u00e9tica, ap\u00f3s dois meses bem ruins (agosto e setembro), tivemos um ciclo de chuva recente um pouco melhor, mas o cen\u00e1rio continua muito incerto.<\/p>\n Apesar dos pre\u00e7os dos ativos negociado em Bolsa j\u00e1 terem se ajustado bastante, n\u00e3o achamos a assimetria boa para tomada de risco. Como comentamos recentemente, parece que a conta pelos excessos de est\u00edmulos mal direcionados pelos bancos centrais\/governos e a m\u00e1 aloca\u00e7\u00e3o de capital implementada por muitos em decorr\u00eancia disto, come\u00e7a ser cobrada. E deve levar algum tempo at\u00e9 que seja digerido pelo mercado.<\/p>\n Al\u00e9m disto, temos quest\u00f5es espec\u00edficas tanto globalmente como localmente que ainda podem gerar novas revis\u00f5es negativas em crescimento (para menos) e infla\u00e7\u00e3o (para mais).<\/p>\n Em nossa vis\u00e3o o risco dos ativos de maneira geral estava muito mal precificado pelo mercado (taxas de desconto muito baixas), as proje\u00e7\u00f5es de lucros para as empresas nos parecem ainda muito otimistas, e foram muito pouco revisadas para pior nas \u00faltimas semanas.<\/p>\n Continuamos focando em oportunidades de arbitragem e no desempenho relativo entre ativos, protegendo o capital do cotista de um ajuste de pre\u00e7os mais relevante.<\/p>\n
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