![\"Carta](\"http:\/\/www.3r-invest.com.br\/3rinvest\/wp-content\/uploads\/Carta-Mensal-1024x379.jpg\")
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Prezado Investidor,<\/p>\n
O 3R Genus Hedge FIM (GH) rendeu 0,35% em abril (+169% do CDI). No ano a performance acumulada \u00e9 de +1,55% (+224% do CDI).<\/p>\n
Neste m\u00eas os ativos de risco tiveram performance positiva no Brasil e no mundo, ainda impulsionados pela evolu\u00e7\u00e3o da vacina\u00e7\u00e3o nos EUA, e agora com melhora na perspectiva da Europa. O pre\u00e7o das commodities<\/em> de maneira geral tamb\u00e9m seguiu seu \u201ccaminho\u201d rumo a um novo pico de pre\u00e7os, com exce\u00e7\u00e3o do petr\u00f3leo, que subiu bem, mas ainda est\u00e1 distante do pico hist\u00f3rico. O impacto na infla\u00e7\u00e3o de bens dur\u00e1veis j\u00e1 \u00e9 claro.<\/p>\n Foi um m\u00eas muito ruim para a pandemia no Brasil, mas na segunda metade do m\u00eas os indicadores come\u00e7aram a melhorar e os governos locais come\u00e7aram a diminuir as restri\u00e7\u00f5es \u00e0 mobilidade e funcionamento dos estabelecimentos comerciais. A vacina\u00e7\u00e3o segue ritmo lento, mas o governo federal come\u00e7ou a tomar medidas mais efetiva para a compra de novas doses, e devemos ter maior velocidade na segunda metade do ano.<\/p>\n A recupera\u00e7\u00e3o da atividade deve ganhar velocidade nos EUA e Europa, principalmente dos setores mais afetados pelas restri\u00e7\u00f5es de circula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Nos EUA, o governo Biden tenta avan\u00e7ar com um novo pacote de est\u00edmulos, desta vez focado em infraestrutura. Ainda n\u00e3o est\u00e1 claro o quanto se conseguir\u00e1 efetivamente avan\u00e7ar com este novo plano.<\/p>\n De qualquer maneira, as pol\u00edticas monet\u00e1rias super estimulativas devem ser reduzidas\/retiradas, e o risco de infla\u00e7\u00e3o mais alta do que o objetivo dos bancos centrais ser\u00e1 real. Por enquanto o discurso dos BC\u2019s continua a ser de que se trata de algo transit\u00f3rio, tentando justificar uma atitude mais acomodat\u00edcia, e uma retirada mais r\u00e1pida dos est\u00edmulos.<\/p>\n Continuamos acreditando que a probabilidade de surpresas negativas do lado de infla\u00e7\u00e3o e restri\u00e7\u00e3o das pol\u00edticas monet\u00e1rias estimulativas \u00e9 grande. E o pre\u00e7o dos ativos no mundo em sua grande maioria n\u00e3o precifica isto. Este dever\u00e1 ser o grande fator a determinar a dire\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os dos ativos ao longo do ano. A revers\u00e3o destes est\u00edmulos vai provavelmente revelar os excessos cometidos agora, compra de ativos a pre\u00e7os e em condi\u00e7\u00f5es irrealistas, alavancagens excessivas etc. Este tipo de ajuste tende a ser doloroso e mais profundo do que as pessoas acreditam at\u00e9 que acontece.<\/strong><\/p>\n Por \u00faltimo, aqui a confus\u00e3o institucional continua muito elevada. O Executivo focado em reelei\u00e7\u00e3o, Legislativo em seus pr\u00f3prios interesses e o Judici\u00e1rio politizado e super intervencionista. A aprova\u00e7\u00e3o do Or\u00e7amento parece ter evitado um cen\u00e1rio caudal, mas est\u00e1 longe de ter sido positiva. A insustentabilidade da situa\u00e7\u00e3o fiscal continua presente, e podemos ter surpresas negativas ao longo do tempo. Por outro lado, ao menos no front de concess\u00f5es de infraestrutura e privatiza\u00e7\u00e3o tivemos evolu\u00e7\u00e3o positiva, o que no longo prazo \u00e9 muito bom.<\/p>\n Na carta passada comentamos que achamos os ativos em bolsa aqui no Brasil caros, e fomos questionados por alguns clientes investidores. Vale a pena elaborar um pouco mais.<\/p>\n Analisando modelos de proje\u00e7\u00e3o de resultados e de avalia\u00e7\u00e3o dos ativos em bolsa de grande parte do mercado vemos:<\/p>\n Fora isto, de maneira geral os investidores tomaram muito risco, acreditando numa taxa de juros muito baixa por muito tempo, e iludidos pelo ambiente de extrema liquidez \u201cpatrocinado\u201d pelo FED. A tal \u201cposi\u00e7\u00e3o t\u00e9cnica\u201d nos parece ruim, e ainda n\u00e3o preparada para mais surpresas negativas, principalmente para juros bem mais altos.<\/p>\n \u00c9 sempre dif\u00edcil prever a dire\u00e7\u00e3o do mercado no curto-prazo. Como comentamos m\u00eas passado, a reabertura pode gerar algum otimismo e levar o mercado a patamares de pre\u00e7o ainda mais altos no curto prazo. N\u00f3s mantemos a vis\u00e3o estrutural mais cautelosa em fun\u00e7\u00e3o de tudo o que comentamos antes, mas vamos procurar continuar focando em oportunidades de arbitragem e estar preparados para um poss\u00edvel ajuste de pre\u00e7os mais relevante.<\/p>\n\n
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