![\"Carta](\"http:\/\/www.3r-invest.com.br\/3rinvest\/wp-content\/uploads\/Carta-Mensal-1024x379.jpg\")
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Prezado Investidor,<\/p>\n
O 3R Genus Hedge FIM (GH) rendeu 0,31% em mar\u00e7o (+155% do CDI). No ano a performance acumulada \u00e9 de +1,20% (+248% do CDI).<\/p>\n
Neste m\u00eas os ativos de risco tiveram boa performance no Brasil e no mundo, com r\u00e1pida evolu\u00e7\u00e3o da vacina\u00e7\u00e3o nos EUA, e no front local com alguma recupera\u00e7\u00e3o t\u00e9cnica ap\u00f3s a queda de fevereiro.<\/p>\n
A pandemia piorou muito no pa\u00eds, fomos para n\u00fameros desastrosos de contamina\u00e7\u00e3o, mortes e interna\u00e7\u00f5es. A vacina\u00e7\u00e3o come\u00e7a a ganhar alguma velocidade, mas ainda \u00e9 lenta. E as proje\u00e7\u00f5es de doses dispon\u00edveis s\u00e3o sempre revisadas para baixo.<\/p>\n
Mesmo assim, nos pr\u00f3ximos 2 meses deveremos atingir um ponto de inflex\u00e3o na propaga\u00e7\u00e3o e letalidade da pandemia, e aos poucos voltar a permitir maior circula\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Isto vai dar uma sensa\u00e7\u00e3o de al\u00edvio positiva, que pode ser \u201cprecificada\u201d pelo mercado de a\u00e7\u00f5es caso n\u00e3o ocorram novos fatos negativos. No entanto, a recupera\u00e7\u00e3o efetiva da atividade e do emprego deve ser muito lenta. O Brasil n\u00e3o tem um mercado de trabalho flex\u00edvel como o EUA. O n\u00edvel de dano causado foi muito profundo. E a desorganiza\u00e7\u00e3o institucional e pol\u00edtica gera muito ru\u00eddo, reduzindo a confian\u00e7a da popula\u00e7\u00e3o e dos investidores de longo prazo.<\/p>\n
Devemos sim ver os setores mais afetados, como servi\u00e7os de turismo, restaurantes e entretenimento recuperando mais forte. E como contrapartida n\u00e3o nos parece descartado ver piora no segmento de bens dur\u00e1veis e im\u00f3veis, dado que a evolu\u00e7\u00e3o da renda dispon\u00edvel ser\u00e1 muito t\u00edmida e lenta.<\/p>\n
Em abril come\u00e7a a ser pago o novo aux\u00edlio emergencial, mas a abrang\u00eancia a e o valor s\u00e3o muito menores, e seu efeito sobre atividade tamb\u00e9m deve ser.<\/p>\n
Importante ter no radar que o mundo ajudou muito o desempenho dos ativos de risco no Brasil nos \u00faltimos anos, com abundante liquidez e custo oportunidade pr\u00f3ximo de zero, e pre\u00e7o de commodities atraentes. Se isto realmente acabar ou simplesmente perder for\u00e7a, o cen\u00e1rio aqui ser\u00e1 ainda mais complexo.<\/p>\n
Neste contexto, continuamos: i) achando grande parte da bolsa de valores muito cara, ou cara; ii) os pre\u00e7os dos ativos est\u00e3o antecipando um crescimento irrealista nas empresas e em seus lucros; iii) muito capital sendo levantado para investir em neg\u00f3cios que s\u00e3o muito parecidos, o que deve intensificar a competi\u00e7\u00e3o e impactar margens: iii) precifica\u00e7\u00e3o do risco muito baixa, especialmente considerando o n\u00edvel de incerteza pol\u00edtica\/institucional do Brasil, o que se v\u00ea nas taxas de desconto utilizadas pelos analistas de mercado.<\/p>\n
Para n\u00f3s est\u00e1 claro que o contexto macro e institucional piorou muito de um ano para c\u00e1. Temos um governo focado em reelei\u00e7\u00e3o, uma base de apoio bem fisiol\u00f3gica, um judici\u00e1rio bem disfuncional tamb\u00e9m, e todos ou quase todos os indicadores macroecon\u00f4micos em n\u00edveis muito ruins (d\u00edvida, infla\u00e7\u00e3o e \u00edndices de confian\u00e7a, por exemplo). O mercado de a\u00e7\u00f5es parece \u201cignorar\u201d isto de maneira geral.<\/p>\n
Por \u00faltimo, os investidores compraram muitos ativos nos \u00faltimos anos acreditando numa liquidez na sa\u00edda que pode n\u00e3o estar \u201ca\u00ed\u201d num contexto de juros subindo e bancos centrais reduzindo sua atua\u00e7\u00e3o. Este pode ser um fator tamb\u00e9m relevante daqui para frente. Isto vale para im\u00f3veis, a\u00e7\u00f5es e outros ativos reais.<\/p>\n
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