![\"Carta](\"http:\/\/www.3r-invest.com.br\/3rinvest\/wp-content\/uploads\/Carta-Mensal-1024x379.jpg\")
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Prezado Investidor,<\/p>\n
O 3R Genus Hedge FIM (GH) rendeu 0,67% em fevereiro (+496% do CDI). Em 12 meses a performance acumulada \u00e9 de +9,60% (+399% do CDI).<\/p>\n
Neste m\u00eas os ativos de risco sofreram razoavelmente no Brasil e no mundo em fun\u00e7\u00e3o primordialmente do movimento de alta na taxa de juros das Treasuries<\/em> americanas.<\/p>\n Se n\u00e3o bastasse isto, no front local o mercado foi sacudido pelo movimento atabalhoado de troca do CEO da Petrobr\u00e1s, e a pouca clareza sobre como se financiar\u00e1 o pagamento do novo aux\u00edlio emergencial. Por fim, os n\u00fameros da pandemia no Brasil pioraram muito, e v\u00e1rios estados\/cidades encontram-se pr\u00f3ximos de um colapso de seu sistema de sa\u00fade.<\/p>\n Desde o segundo semestre de 2019, nossa vis\u00e3o \u00e9 bem mais cautelosa do que a do mercado sobre o pre\u00e7o de ativos de risco. Depois de se mostrar vencedora no momento inicial da crise do ano passado, sofremos com a rea\u00e7\u00e3o do mercado aos incentivos quase que ilimitados implementados pelos governos e bancos centrais do mundo. E o mercado parecia querer sempre precificar todos os poss\u00edveis benef\u00edcios, acreditar numa recupera\u00e7\u00e3o r\u00e1pida, e sem custo futuro.<\/p>\n Apesar disto, mantivemos uma postura no geral cautelosa, por acreditar que este custo vai aparecer e acabar sendo precificado. Uma eventual alta no custo do dinheiro no mercado americano, no momento decorrente da leitura de que a economia vai acelerar muito, gerar infla\u00e7\u00e3o, e por isto os juros v\u00e3o subir, \u00e9 uma das maneiras que o tal custo poderia aparecer.<\/p>\n Mas mesmo neste cen\u00e1rio, muitos argumentam que a recupera\u00e7\u00e3o forte da economia \u00e9 boa para ativos de risco, historicamente foi. S\u00f3 que \u201chistoricamente\u201d, no in\u00edcio deste movimento de recupera\u00e7\u00e3o da economia os ativos estavam a pre\u00e7os atrativos, muito diferente do que vemos hoje. Estamos partindo de uma base de valuation<\/em> muito alta, criada pelo juro zero\/negativo e programas gigantes de compra de ativos dos Banco Centrais globais.<\/p>\n No Brasil, os desafios s\u00e3o ainda maiores. Nossa vis\u00e3o tem sido de que o momento muito ruim da economia no come\u00e7o do ano, o foco no projeto de reelei\u00e7\u00e3o, e a composi\u00e7\u00e3o da coaliz\u00e3o pol\u00edtica que agora d\u00e1 suporte ao governo, al\u00e9m das caracter\u00edsticas de personalidade de quem comanda o poder Executivo, s\u00e3o fatores que convidam para decis\u00f5es ruins sob o ponto de vista da economia a m\u00e9dio\/longo prazo. O movimento na Petrobr\u00e1s \u00e9 um exemplo, um aned\u00f3tico disto.<\/p>\n N\u00e3o vemos uma \u201cguinada populista\u201d do governo. A verdade \u00e9 que a convic\u00e7\u00e3o \u201cliberal\u201d sempre foi limitada a um grupo, que agora perde espa\u00e7o para pol\u00edticos profissionais do tal Centr\u00e3o e para o projeto de reelei\u00e7\u00e3o. Quando a agenda liberal coincidir com os interesses deste grupo e do executivo, esta poder\u00e1 evoluir. Mas na maioria dos casos s\u00e3o agendas bem diferentes, o que deve limitar muito reformas estruturais de qualidade e\/ou privatiza\u00e7\u00f5es de verdade.<\/p>\n A recente decis\u00e3o do STF \u00e9 s\u00f3 um fator a mais de incerteza e que aumenta o risco de decis\u00f5es\/medidas ruins por parte do poder Executivo pensando nas elei\u00e7\u00f5es de 2022.<\/p>\n Junto a tudo isto, temos uma calamidade na gest\u00e3o da pandemia, com o sistema de sa\u00fade pr\u00f3ximo de um colapso. A vacina\u00e7\u00e3o deve ganhar tra\u00e7\u00e3o em Mar\u00e7o\/Abril, mas dado o lagging<\/em> para gerar queda de casos e interna\u00e7\u00f5es, at\u00e9 o meio do ano deveremos conviver com restri\u00e7\u00f5es de circula\u00e7\u00e3o e com um consumidor retra\u00eddo.<\/p>\n Neste contexto, continuamos: i) achando grande parte da bolsa de valores muito cara, ou cara; ii) os pre\u00e7os dos ativos est\u00e3o antecipando um crescimento irrealista nas empresas: iii) precifica\u00e7\u00e3o do risco muito baixa, o que se v\u00ea nas taxas de desconto utilizadas pelos analistas de mercado.<\/p>\n O mundo vai se recuperar ao longo do ano, com destaque para os EUA com um ritmo de vacina\u00e7\u00e3o agora bem acelerado. Resta saber o grau de recupera\u00e7\u00e3o, se os neg\u00f3cios fechados (e empregos perdidos) durante a crise conseguir\u00e3o reabrir ou ser substitu\u00eddos por outros.<\/p>\n Aqui o dano econ\u00f4mico ser\u00e1 ainda mais profundo, e a recupera\u00e7\u00e3o deve ser bem mais lenta do que em outros pa\u00edses. Daqui at\u00e9 l\u00e1 existe muito tempo para novas decis\u00f5es ruins, que limitem e dificultem ainda mais a recupera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Deveremos ver ainda muita revis\u00e3o para baixo nas proje\u00e7\u00f5es de crescimento econ\u00f4mico do Brasil para 2021 e pr\u00f3ximos anos, o que deve levar a piora adicional das contas do governo, e que deveria ter tamb\u00e9m impacto nos lucros projetados para as empresas.<\/p>\n A economia e o fluxo de capitais global foram muito favor\u00e1veis ao Brasil nos \u00faltimos 6 a 9 meses, e o pa\u00eds aproveitou muito pouco disto. O que pode acontecer se tivermos um contexto negativo l\u00e1 fora?<\/p>\n Setorialmente continuamos negativos com tudo o que \u00e9 sens\u00edvel a renda, a cr\u00e9dito, com consumo discricion\u00e1rio de maneira geral. O valuation<\/em> e a percep\u00e7\u00e3o m\u00e9dia dos investidores em rela\u00e7\u00e3o a players de e-commerce, supostas techs<\/em> e fintechs<\/em> continua n\u00e3o fazendo sentido na nossa leitura. A diferencia\u00e7\u00e3o dos players \u00e9 baixa, muita empresa \u201ccomprando CPF\u2019s\u201d ou comprando tr\u00e1fego que n\u00e3o v\u00e3o gerar receita e retorno no m\u00e9dio e longo prazo. Gostamos da exposi\u00e7\u00e3o a exportadoras competitivas e consumo n\u00e3o discricion\u00e1rio.<\/p>\n <\/p>\n
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