![\"Carta](\"http:\/\/www.3r-invest.com.br\/3rinvest\/wp-content\/uploads\/Carta-Mensal-1024x379.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Prezado Investidor,<\/p>\n
O 3R Genus Hedge FIM (GH) rendeu +0,14% em outubro (89% do CDI). No ano, o fundo est\u00e1 acumulado em +10,70% (+437% do CDI).<\/p>\n
Tivemos um m\u00eas razo\u00e1vel. O m\u00eas foi muito vol\u00e1til, com ativos de risco performando muito bem boa parte do tempo, mas tendo forte realiza\u00e7\u00e3o na \u00faltima semana do m\u00eas. Conseguimos gerar um alpha<\/em> bem atraente nas estrat\u00e9gias de a\u00e7\u00f5es, mesmo com o mercado fechando pr\u00f3ximo da estabilidade na compara\u00e7\u00e3o mensal. Mas outra vez o resultado do m\u00eas foi bastante impactado pelo crescente des\u00e1gio das LFTs (t\u00edtulo p\u00fablico p\u00f3s-fixado).<\/p>\n Como comentamos na carta passada, mantivemos posi\u00e7\u00e3o em LFTs (t\u00edtulo p\u00fablico p\u00f3s-fixado) de curto e m\u00e9dio prazo, no limite para cumprir o duration<\/em> m\u00ednimo necess\u00e1rio. Este movimento nas LFTs custou um resultado negativo de aproximadamente 0,35%<\/strong> ao fundo no m\u00eas de outubro. Somado com setembro temos acumulado 1,0% de preju\u00edzo (n\u00e3o realizado) nesta posi\u00e7\u00e3o. Pelo tamanho da posi\u00e7\u00e3o podemos carregar at\u00e9 o vencimento, o que deveria resultar na revers\u00e3o deste preju\u00edzo ao longo do tempo. Mas antes disto, acreditamos que o BC vai ter que se render \u00e0 realidade, e subir a Selic e\/ou dar liquidez \u00e0s LFTs.<\/p>\n Nosso cen\u00e1rio macroecon\u00f4mico e a vis\u00e3o mais cautelosa para ativos de risco n\u00e3o mudou. O risco fiscal j\u00e1 ganhou o \u201ccentro das aten\u00e7\u00f5es\u201d, mas como comentamos na carta anterior, todo mundo s\u00f3 fala do teto fiscal, que para n\u00f3s hoje \u00e9 algo mais simb\u00f3lico do que realmente uma solu\u00e7\u00e3o sustent\u00e1vel para o tamanho do problema que temos. As dificuldades de emiss\u00e3o de d\u00edvida a custos pr\u00f3ximos da Selic atual, ou da d\u00edvida atualmente em circula\u00e7\u00e3o, v\u00e3o continuar, com ou sem teto de gastos. Caso n\u00e3o se tenha um choque de confian\u00e7a, pode contaminar o cr\u00e9dito e atividade econ\u00f4mica.<\/p>\n Do lado pol\u00edtico, tivemos menos ru\u00eddos, o que ajudou no desempenho da bolsa durante boa parte do m\u00eas. O presidente da C\u00e2mara dos Deputados e o Ministro da Economia at\u00e9 selaram um \u201cacordo de paz\u201d, o que foi interpretado como positivo pelo mercado. At\u00e9 concordamos com esta vis\u00e3o, mas para n\u00f3s est\u00e1 cada dia mais claro que o centro de decis\u00e3o do governo mudou, e passou a ser guiado pelo presidente e pela sua nova base de apoio no congresso, o Centr\u00e3o. A agenda de um est\u00e1 centrada na reelei\u00e7\u00e3o, e do outro em benef\u00edcios pol\u00edtico-econ\u00f4micos de curto prazo, aspectos que n\u00e3o \u201ccombinam\u201d muito com rigor fiscal e decis\u00f5es dific\u00edlimas que precisam ser tomadas. E do lado \u201coposto\u201d a estes dois grupos est\u00e3o Guedes e Maia.<\/p>\n Outro destaque foi a acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o ao consumidor, mas o Banco Central preferiu \u201cdobrar a aposta\u201d num cen\u00e1rio benigno, de infla\u00e7\u00e3o passageira, mesmo com claro crescimento na dispers\u00e3o do aumento de pre\u00e7os. O que para n\u00f3s \u00e9 mais relevante e sinal ruim, o BC j\u00e1 n\u00e3o consegue ancorar as expectativas, com a volatilidade do mercado de DIs por exemplo \u201clembrando a vol<\/em> de construtoras listadas em bolsa\u201d, e as curvas de juros precificando um cen\u00e1rio bem mais negativo que a previs\u00e3o oficial dos economistas<\/p>\n Por \u00faltimo, do lado de atividade vamos come\u00e7ar a ver o impacto da redu\u00e7\u00e3o dos programas de distribui\u00e7\u00e3o de renda, e depois do t\u00e9rmino destes (mesmo aprovado algum programa de distribui\u00e7\u00e3o de renda para 2021, este teria aproximadamente 1\/3 dos benefici\u00e1rios do programa atual). Nos \u00faltimos meses assistimos \u00e0 um fen\u00f4meno que n\u00f3s internamente \u201cbatizamos\u201d de \u201cmilagre da multiplica\u00e7\u00e3o dos p\u00e3es\u201d. A poupan\u00e7a e os fundos tiveram capta\u00e7\u00e3o l\u00edquida, muitos recursos foram levantados em ofertas de a\u00e7\u00f5es, a demanda final do lado de bens de consumo e im\u00f3veis com recupera\u00e7\u00e3o relativamente forte, tudo isto num contexto de desemprego alto e com melhora marginal na parte de emprego formal. Esperamos uma revers\u00e3o parcial deste movimento para os pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n Apesar do risco fiscal j\u00e1 estar no radar de muita gente, parcela do mercado ainda se foca no tal teto de gasto, e acredita que a manuten\u00e7\u00e3o dele vai garantir uma transi\u00e7\u00e3o tranquila. O cen\u00e1rio consenso para a recupera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica ainda \u00e9 muito otimista na nossa opini\u00e3o. E se e quando tudo isto acontecer, veremos o impacto claro na popularidade do governo, e o risco de decis\u00f5es ruins s\u00f3 vai ficar maior.<\/p>\n
![\"\"](\"http:\/\/www.3r-invest.com.br\/3rinvest\/wp-content\/uploads\/CliqueAqui.png\")
<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"