![\"Carta](\"http:\/\/www.3r-invest.com.br\/3rinvest\/wp-content\/uploads\/Carta-Mensal-1024x379.jpg\")
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Prezado Investidor,<\/p>\n
O 3R Genus Hedge FIM (GH) rendeu +0,66% em junho (+305% do CDI). No ano, o fundo est\u00e1 acumulado em +10,33% (+586% do CDI). Nossa vis\u00e3o mais cautelosa acabou limitando os ganhos do fundo no m\u00eas, depois de ter ajudado muito ao longo do semestre.
\nComo temos comentando nas \u00faltimas cartas, esta crise \u00e9 \u00fanica em suas caracter\u00edsticas, o que dificulta ainda mais progn\u00f3sticos futuros, e a constru\u00e7\u00e3o de um cen\u00e1rio claro sobre perspectiva da velocidade de recupera\u00e7\u00e3o das economias.
\nPara n\u00f3s aqui na 3R, num contexto como este, vale uma postura com boa dose de humildade, e tomar pouco risco.<\/p>\n
Considerando o que temos de informa\u00e7\u00e3o at\u00e9 hoje, conseguimos ter algumas opini\u00f5es:<\/p>\n
– A desigualdade entre pa\u00edses ricos e pobres vai aumentar. J\u00e1 t\u00ednhamos escrito isto, e conforme o tempo passa refor\u00e7amos esta vis\u00e3o. A mesma base racional vale para diferen\u00e7a entre as camadas da popula\u00e7\u00e3o de maior renda e as de menor, a diferen\u00e7a vai aumentar ainda mais;
\n– Todos os est\u00edmulos governamentais, principalmente no caso de transfer\u00eancia direta de renda tempor\u00e1ria, est\u00e3o minimizando temporariamente o impacto em renda, consumo e inadimpl\u00eancia. A impress\u00e3o que temos \u00e9 que muitos consumidores tratam a crise como passageira, e n\u00e3o reduziram drasticamente o padr\u00e3o de consumo. Os dados de emprego j\u00e1 capturam uma piora, mas talvez uma parcela consider\u00e1vel da popula\u00e7\u00e3o ainda ache que conseguir\u00e1 emprego e renda \u201cquando as coisas voltarem ao normal\u201d. N\u00f3s achamos muito prov\u00e1vel que o cen\u00e1rio do mercado de trabalho e renda surpreenda negativamente, impactando a recupera\u00e7\u00e3o de demanda;
\n– Tem muita d\u00edvida para ser emitida por governos em todo o mundo. Todo mundo junto num momento em que empresas e indiv\u00edduos, de uma maneira ou outra, tiveram necessidade de liquidez adicional e\/ou perda patrimonial (perda de valor de suas poupan\u00e7as). Continuamos achando pouco \u00f3bvio que todos conseguiram fazer tais emiss\u00f5es nos pre\u00e7os das taxas de juros de curto prazo. Uma op\u00e7\u00e3o \u00e9 a monetiza\u00e7\u00e3o mesmo. De qualquer maneira, o custo da d\u00edvida de m\u00e9dio e longo prazo deve subir;
\n– Dados de PMIs medem varia\u00e7\u00f5es mensais, n\u00e3o o n\u00edvel de produ\u00e7\u00e3o ou de \u201cpresta\u00e7\u00e3o de servi\u00e7o\u201d. Os \u00edndices de confian\u00e7a medem o \u201chumor\u201d do empres\u00e1rio\/consumidor, e nos parecem ter forte influ\u00eancia da situa\u00e7\u00e3o anterior em que o empres\u00e1rio\/consumidor se encontrava. \u00c9 normal varia\u00e7\u00f5es muito fortes em momentos de mudan\u00e7as abruptas, e nos parece ainda mais normal num contexto de stress e incertezas como o que tivemos desde mar\u00e7o. Os empres\u00e1rios e consumidores nunca tinham passado por tal situa\u00e7\u00e3o, \u00e9 de se esperar rea\u00e7\u00f5es abruptas para os dois lados.<\/p>\n
Na nossa carta de fevereiro de 2020 n\u00f3s escrevemos \u201cPara n\u00f3s, 2020 \u00e9, antes de tudo, um ano para \u201cn\u00e3o perder dinheiro\u201d. Estamos na metade do ano, muita coisa aconteceu. Os ativos de risco ca\u00edram muito rapidamente no in\u00edcio da crise, e j\u00e1 se recuperaram bastante. E para n\u00f3s, a frase continua muito v\u00e1lida olhando para frente. Talvez o pior em termos de pre\u00e7o dos ativos n\u00e3o tenha ficado para tr\u00e1s. Muita gente achando que vale a pena tomar risco simplesmente porque \u201cA Selic est\u00e1 \u00e0 2,25% a.a.\u201d. Mas \u00e9 bom lembrar que pelo menos s\u00e3o 2,25% a.a. positivos.
\nNosso cen\u00e1rio base considera que o mundo vai ter uma solu\u00e7\u00e3o mais definitiva, que permitir\u00e1 efetivamente \u00e0 popula\u00e7\u00e3o circular normalmente na primeira metade de 2021. At\u00e9 l\u00e1, as economias estar\u00e3o funcionando razoavelmente abaixo do potencial, seja por restri\u00e7\u00f5es de movimenta\u00e7\u00e3o ou por falta de confian\u00e7a por parte da popula\u00e7\u00e3o para se expor. E durante o 3T e 4T veremos a real situa\u00e7\u00e3o do emprego, renda e qualidade de cr\u00e9dito.<\/p>\n
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